笔者于9月25日至27日，在南京参加了由中国有色金属工业协会主办、安泰科信息开发有限公　司和铜发展中心承办、华证期货协办的“2006中国国际铜业论坛”。现将本次论坛上国内外专家报告中的主要观点摘录如下：

　　报告题目：全球铜工业展望
　　报告嘉宾：Peter Kettle 　　CRU 有色金属研究经理
　　主要观点：
　　一、 2001年10月-2006年8月，铜价上涨了4.5倍，结束了长达30年的下降趋势；过去两年内，铜行业利润增长至60%以上，远远高于96至05年的10年平均18%，也远高于处于第二位的镍（28%）。2002-2005年，铜价出现惊人涨幅的原因归结为五点：1、全球经济高速增长；2、中国需求增长占到全球的60-80%；3、供应方投资不足；4、美元大幅贬值；5、大宗商品成为投资热点，吸引对冲基金。2006-2008年，全球经济总体乐观，但美国房屋市场和原油价格走势受到关注；中国产量上升，进口已经回落；供应方的投资会有不同程度的增加；美元走势不明朗；基金投资前景不明朗，一些基金也许会大量抛售。
　　二、 替代品。2005年被替代的铜产品净损失量为22.5万吨=全球需求量的1%，是2004年损失量的3倍，更新的预测预计2006年增加到40-45万吨，将近05年的2倍。替代的损失可能是永久性的，而且由于研发、开发新市场等在时间上的滞后性，即使铜价回落，替代损失还会增加。
　　三、 行情展望。高铜价将持续到2007年，主要受到了低库存和供应紧张等全球因素影响。并预计2007年3季度开始，铜价将出现剧烈下跌。但中期来看（5年），实际铜价的下降趋势线已经发生逆转。

　　报告题目：中国节能型社会的发展和铜的消费应用
　　报告嘉宾：徐弘　国际铜业协会（中国）
　　主要观点：
　　一、 中国铜消费的现状：电力基础设施用铜占45%，房屋建筑19%，家电29%，汽车4%，其他3%。
　　二、 中国铜消费的发展趋势：到2011年，中国铜消费将增长到610万吨，其中，自然增长到557万吨（预计GDP按7.5%的速度增长），另外，在国际铜业协会的影响下，将增加52.3万吨的使用量。

　　报告题目：2006年铜市场分析与2007年展望
　　报告嘉宾：William Adams　　BaseMetals.com
　　主要观点：
　　一、 回顾。首先是供应中断给多方提供了很好的理由建立多头。4至5月，生产中断继续发生，低水位影响智利的铜生产，矿石品位下将导致减产，原材料、运力、熟练工人短缺影响产量，也有报道说中国要建立战略储备。然后是基金的操作，投资领域超级循环周期和投资多元化，商品市场吸引了大量的基金投资。所以铜价在5月份达到8800美元/吨的历史高位。
　　二、 预测。2006年供需缺口16.5万吨。供应增长缓慢（罢工的影响很大），需求保持强劲，尽管高价格已经影响到一些消费，一些替代品出现在建筑水管和电力行业上，但是从升水和订单数量来看，需求向好，几乎没有迹象表明市场会出现其它转折。认为未来6个月铜市场会出现紧张的局面，贸易买盘和库存下降可能推动国际铜价到达新高。预计2007年经济会走低，铜市场出现过剩，所以高铜价不会长期保持下去，价格存在高位盘整的风险。同时认为2006年剩余的时间和2007年，铜价将在上涨过程中剧烈波动。2007年将会受获利回吐的打压下跌到5000美元，均价更接近6000美元/吨。

　　报告题目：高位铜价对铜加工和铜消费的影响
　　报告嘉宾：钟卫佳　中铝洛铜有限公司总经理
　　主要观点：
　　一、 推动铜价上涨的因素。经济增长带来的刚性消费、低库存、基金的投机行为、生产企业的空头回补。
　　二、 铜价持续上涨对铜加工行业的影响。企业流动至今严重紧张、加工费用不断走低、企业经营风险急剧放大、部分领域的铜材消费受到抑制。
　　三、 高铜价对铜材消费的影响。1、部分领域受到严重抑制（非刚性消费领域）。2、替代品出现：变压器、通信电缆、引线框架、汽车散热器、空调器、发电领域、铜水管等。
　　四、 加工企业如何应对高铜价。1、建立稳定的原料供应渠道；2、技术创新；3、提升产品附加值；4、调整产品结构，提高盈利能力；5、提升规模，将低成本；6、套期保值与风险控制。
　　五、 结论。正视高铜价，实现可持续发展。

　　报告题目：铜矿供给、资本费用和运营成本对长期铜价的影响
　　报告嘉宾：David Coombs　Brook Hunt
　　主要观点：
　　一、 存在充足的处于规划阶段的铜矿山项目满足市场对铜的长期需求。现在正在开发的铜矿铜储量可以供给全球生产25年，并且已经确定108个项目具有探明及控制的储量，含铜2.11亿吨，另有60个具有推断储量，共168个含铜4.5亿吨，可以额外提供全球14-30年的生产。如果铜价维持高水平，将不会看到供应不足。
　　二、 供给与长期铜价之间的相互关系。30年的研究形成这样的观点：全球经济走势呈现周期性，金属价格也将保持周期性运动。供应过剩时，铜价向下调整，促使一些企业暂时或永久性关闭不具有竞争优势的矿山。长期数据显示，75%的C1现金成本是周期性走势价格的低点，但是成本曲线从来没有反应铜价何时达到峰值。
　　三、 结论。Brookhunt假定2006-2015年全球精铜消费增长率为3.8%，其中中国8.2%，西方世界1.6%，那么到2015需要新增加740万吨精矿产能。现有项目的扩建将提供250万吨的供应，废铜利用将从4%增长到4.5%，到2015年回收量将提高20万吨。那么到2015年需要新建500万吨的产能。预计从未来的10年的一个周期来看，铜价达到1.2美元/磅，将刺激上述产能的出现。预计未来10年的平均铜价在1.2美元/磅是合理的。而3年前的预测是90美分/磅。

　　报告题目：2006年中国铜市场分析与2007年展望
　　报告嘉宾：杨长华　　安泰科
　　主要观点：
　　一、 中国经济保持强劲增长，但铜消费出现过剩。主要原因是高价抑制消费、库存释放、国内产量增长。中国铜原料的进口量在2006年出现下降。铜原料进口下降的原因有多方面，1、国际上精矿供应紧张，国内精矿产量增长，前7个月增长18.4%，2、废铜进口受到国家限制，3、国内精铜消费增长率放缓，且产量增加。
　　二、 2006的国内供需状况预测。产量295万吨，进口90万吨，出口30万吨；消费增长5.6%，达到280万吨，缺口25万吨。
　　三、 2007年预测。产量320万吨。消费量400万吨。进口量有望回升，国内铜价将扭转今年持续疲软的势头。

　　报告题目：基金活动及其对lme市场的影响
　　报告嘉宾：Jeremy Goldwyn　Sucden(UK)公司工业品期货交易全球总监
　　主要观点：
　　一、 商品基金的种类及规模。3大类：商品交易顾问基金（CTA）、主动基金（对冲基金、银行prop desks基金）、被动基金（跟踪指数）。CTA,1300亿，其中100亿美元投资基本金属。投资者由机构和散户构成，运用期货和期权进行多空操作。通常是短期持仓，长期回报率5-10%。主动基金，600亿，其中150亿投资基本金属。主要是机构投资者，回报率10%以上，投资手段比较复杂。被动基金，跟踪商品指数（如GSCI、RICI、CRB、AIG）,近期增长迅速，规模900亿，其中120亿投资于基本金属市场。投资回报3-5%，主要是机构投者，像养老基金，除非投资分配发生变化，否则买入并长期持有。
　　二、 对lme市场铜的影响。370亿美元中，140亿投资在铜上面，占各类基本金属投资额的38%，占总持仓的22.4%，价值620亿美元。有些人低估了基金的重要性，因为他们灵活的操作，使得影响力远远超过持仓比例。在2006年以前，宏观的对冲基金主要是多头，所以铜价稳步上涨，2006年开始，有些转为空头，一些大型的空头被挤仓导致价格飙升，目前，这些基金有空头也会多头。
　　三、 结论。在商品市场，基金已经发展成为一股具有重要影响力的力量。确定影响力到底有多大并不容易。但大多人低估了这种影响力。他们对市场波动的影响会继续存在，并且可能增强。基金还会继续发展。"事实"-问题多于答案。

华证期货上海研发中心    何海海