2003年10月以来，期铝持续上涨，在2004年4月份下旬和10月中旬有较大幅度的下跌，但目前整体仍保持上升趋势。4月份的大幅下跌主要是受中国宏观经济调控影响，10月份的下滑则在于基金的大规模平仓行为。下图为2003/04年伦铝三月价格走势图。

由于全球经济复苏，2004年全球铝消费大约增长了8.4％，为20年来最高。今年美元持续下跌、能源和商品价格高涨以及通货膨胀因素促使大型投资基金进入基本金属市场进行保值。2004年的大部分时间里，LME铝持仓都在40万手的较高水准，12月份的历史最高水平甚至接近50万手。鉴于存在大量的隐形库存，统计库存并不能很好的反映供求状况。而包含原铝消费、库存、废料市场状况、运费等因素的现货升水与铝价的关系更为明显。2004年，美国、日本现货铝升水都达到了今年高点，西欧市场现货升水也在回升。

展望2005年沪铝走势，以下几个因素需予以关注：

大部分国际机构认为，2005年，原铝市场上的消费量将超过供应量，05年下半年消费速度将放缓。下表为个机构对全球原铝产量和消费量的估计和预测。

全球经济和工业生产增速已经见顶。领先指标在今年3月见顶后，已经连续5个月下降，预示着工业生产增速下降的趋势还将持续到明年一季度。同时，OECD复合领先指标也连续下降了5个月。这都说明2005年经济可能会有温和的收缩，对金属的需求也会减弱。实际上现在对原铝的需求增长速度逐步放慢，北美市场上的铝订单指数在2004年下半年开始出现下降。2004年虽然国内原铝市场经历了宏观调控的强力压制，但是消费仍然保持了较大幅度的增长。需求主要来自两个方面：(1)大量铝加工材产能。据安泰科估计，2004年新增的热轧产能有23万吨，铝箔产能增加23.2万吨达到73.4万吨。（2）仍然保持较高水平的国内工业生产、固定资产投资。然而尽管产能和惯性消费仍然对国内原铝需求保持一定的增长，但宏观调控尤其是加息和房地产行业政策对国内铝材消费的抑制作用将在2005年进一步体现。

预计2005年全球原铝产量将继续增长，增加的产量主要集中在中国、北美和亚洲其他地区，估计增幅和2004年基本相当。最大的变动来自亚洲的新产能和北美地区产能重启。北美地区的Massena可能复产；Wenatchee冶炼厂可能在2005年中期达到9.1万吨；Alouette可能在2005年底开始运营30.7万吨产能。印度的Alba扩建的第五条电解槽也将增加30.7万吨产能。到2004年11月份，新增产能近165万吨，而2005年的产量将主要来自现有产能（近1000万吨），尽管很可能有部分铝厂会因激烈竞争亏损而停产，但较大的基数将导致2005年国内原铝仍然高产。

2004年全球氧化铝新增产能大约为34.6万吨，使得氧化铝价格居高不下，加大了电解铝企业的生产成本。下图为国内氧化铝价格走势图。

受国家政策影响，2004年电解铝企业用电价格大幅上涨，亦加大了企业的生产成本。2005年电价上涨的压力将比2004年小，预计2005年国内电解铝用电价格保持在目前水平。

另据新华社12月20日消息，从2005年1月1日起将停止铝出口退税，将征出口税，具体税率未定，估计为5％左右。由于中国是世界上最大的原铝生产国，此举对期铝影响甚大。

 结论：美元走软、中国铝出口政策的改变将支撑国际期铝价格走高，全球经济趋稳降低铝需求；国内宏观调控力量进一步显现，铝出口政策改变将使国内铝供给增加，从而打击铝价，而较高的氧化铝和电价将支持国内铝价。因此国内和国外期铝价将进一步扩大，预计国外期铝将升至2050后作高位振荡，全年均价约为1750美元；沪铝将振荡回落，全年均价约为15500元。